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Quanto vale uma empresa?

O valor de uma empresa pode ser determinado através de um dos modelos tradicionais de avaliação de empresas. Todavia, a aplicação de uma simples equação ou metodologia não é considerada suficiente pelos profissionais desta área. Estamos perante um problema ainda não resolvido definitivamente.

A Comissão Técnica e de Pesquisa da Union des Experts Comptables Européens (UEC) ao definir os procedimentos que os contabilistas devem seguir na avaliação de uma empresa em continuidade apresenta duas ideias que ilustram as dificuldades de fixação dos modelos de cálculo mesmo nos activos tangíveis: "… o valor atribuído a uma empresa é subjectivo…" e mais à frente "… uma avaliação de empresas conceptualmente correcta representa o valor actual dos fluxos líquidos de tesouraria que um adquirente pode ter a expectativa de receber" (Comissão Técnica e de Pesquisa da UEC. Procedimentos que os contabilístas devem seguir na avaliação de uma empresa em continuidade, 1985. Citada no Manual dos Revisores Oficiais de Contas, 4ª edição, 2000).

Se tomarmos o valor de mercado de uma empresa calculado pelo produto do número de acções vezes a sua cotação, num determinado momento, temos uma aproximação ao valor real da empresa. Diz-se que é uma aproximação justa porque resulta do encontro das vontades no mercado. A justificação da parte intangível do valor de mercado da empresa é mais ou menos o objectivo central de todo o trabalho apresentado neste site (www.knowkapital.com). 

No âmbito deste trabalho dedicado à caracterização de activos intangíveis e à procura de modelos de medição desses activos intangíveis, separámos o valor de mercado em duas partes: uma tangível e outra intangível, calculadas como se mostra mais adiante:

• A parte tangível (capital financeiro) pode ser obtida tomando o Activo Total Líquido da empresa e subtraindo-lhe o Passivo Total da empresa. Estes valores podem ser encontrados no balanço anual da empresa.

• A parte intangível (capital conhecimento ou capital intelectual) pode resultar de inúmeras fontes.

O esquema seguinte ilustra esta ideia: 

O Cálculo do capital conhecimento (parte intangível do valor da empresa) é ainda um quebra cabeças, mas há inúmeras propostas nos autores mais recentes para resolver esse problema. 

No entendimento que estamos a seguir, o aspecto matemático do modelo global ideal para medir o capital conhecimento, incluindo todas as fontes enunciadas, seria próximo do seguinte:

CC=a(potencial)+b(vestígios)+c(ambiente)

O agrupamento em potencial, vestígios e ambiente pretende reunir os componentes de natureza mais idêntica. O capital conhecimento dos activos humanos é uma fonte potencial diferente das restantes que podem ser tratadas como vestígios da primeira. Os coeficientes de eficiência a, b e c permitirão operacionalizar esta distinção

Os componentes de cada grupo são os seguintes:

• Potencial ou humano – os componentes relacionados com o potencial de capital conhecimento incluem os activos humanos (AH) que são a fonte real, o potencial vivo de conhecimento e a propriedade intelectual (PI) que é uma manifestação visível desse potencial, quando existe é também potenciadora de inovação e de novo conhecimento;

• Vestígios ou estrutural - Os vestígios são deixados pelas pessoas à medida que vão fazendo opções e fixando processos e procedimentos condicionadores do funcionamento da empresa. Os componentes associados aos vestígios do potencial de conhecimento referem-se aos processos de gestão de conhecimento(GC), estrutura (E), formas e processos de relacionamento com o mercado de recursos e de produtos (Rmr e Rmp). A gestão de conhecimento inclui as iniciativas concretas no domínio da geração e difusão de conhecimento adoptados na empresa, incluindo os enablers na criação, difusão e aplicação de conhecimento.

• Ambiente ou de mercado - Os componentes associados ao ambientedão conta da qualidade dos mercados (MR e MP) onde a empresa actua, das parcerias e alianças (PA) que estabelece para aproveitar o melhor do mercado em todo o ciclo produtivo no sentido de conseguir os seus objectivos. Qualquer coisa como o ditado popular: "diz-me com quem andas e dir-te-hei quem és";

Considerando os componentes enunciados para cada grupo, o aspecto do modelo seria o seguinte: 

CC=a(AH+PI)+b(GC+E+Rmr+Rmp)+c(PA+MR+MP)

A separação dos nove componentes do modelo deve-se à diferente natureza de cada um, admitindo-se que as formas de avaliação terão também abordagens diferentes.

 A avaliação dos componentes do modelonão pode ser conseguida a partir dos SI tradicionais das empresas, deverá recorrer às metodologias da auditoria aplicadas por indivíduos profundamente conhecedores do negócio em causa bem como do mercado onde este se insere.